Quelle est la différence entre un LBO, un MBO et un OBO ?

Le LBO (Leveraged Buyout) est un rachat financé par dette, remboursée par les cash-flows de la cible. Le MBO (Management Buyout) est un rachat par l'équipe de management en place. L'OBO (Owner Buyout) permet au dirigeant de racheter sa propre entreprise via un holding pour monétiser une partie de ses parts tout en gardant le contrôle.

Qu'est-ce qu'un earn-out dans une transmission d'entreprise ?

L'earn-out est une part du prix de cession conditionnée aux performances futures de l'entreprise après la vente. Il réduit le risque pour le repreneur mais crée une tension pour le cédant qui n'a plus le contrôle sur les leviers qui déterminent son propre patrimoine.

Comment fonctionne l'apport-cession (150-0 B ter CGI) ?

L'apport-cession consiste à apporter ses titres à un holding avant de vendre, ce qui permet un report d'imposition de la plus-value. La condition principale est de réinvestir au moins 60% du produit de cession dans une activité économique dans les 2 ans.

Mécanismes de financement transmission — LBO, MBO, OBO

Version simplifiée

Mécanismes de financement d'une transmission

Cette page explique comment on finance le rachat d'une entreprise.

Elle est faite pour les dirigeants qui veulent transmettre ou racheter une entreprise.

Ce que vous allez trouver

Il y a 6 mécanismes de financement expliqués simplement :

LBO : quelqu'un achète votre entreprise avec de la dette
OBO : vous rachetez votre propre entreprise via une société
MBO : votre équipe de direction rachète l'entreprise
Earn-out : une partie du prix dépend des résultats futurs
Crédit vendeur : vous prêtez une partie du prix à l'acheteur
Apport-cession : un montage pour payer moins d'impôts sur la vente

Pour chaque mécanisme

On explique

Ce que ça veut dire pour le vendeur. Ce que ça veut dire pour l'acheteur. Et le piège à éviter.

Pour utiliser l'outil

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Prendre rendez-vous

Mécanisme 01

LBO (Leveraged Buyout)

Rachat financé par dette, remboursée par les cash-flows de la cible.

Pour le cédant
Paiement immédiat (ou quasi). Sortie propre en théorie. Mais earn-out fréquent sur 2-3 ans.

Pour le repreneur

Levier financier puissant. Mais pression sur les cash-flows dès le jour 1. Chaque euro de dette réduit la marge de manoeuvre opérationnelle.

Le piège

Si les cash-flows ne suivent pas les projections, le repreneur coupe dans les investissements. L'entreprise performante achetée devient une entreprise sous-investie en 18 mois.

Mécanisme 02

OBO (Owner Buyout)

Le dirigeant rachète sa propre entreprise via un holding. Monétise une partie de ses parts tout en gardant le contrôle.

Pour le cédant / dirigeant
Sécuriser une partie de son patrimoine sans perdre le contrôle opérationnel. "Vendre à soi-même" pour mieux préparer la vraie transmission.

Le piège

Complexité juridique et fiscale élevée. Endettement du holding qui peut peser sur l'entreprise. Et le vrai problème de succession est repoussé, pas résolu.

Mécanisme 03

MBO (Management Buyout)

Rachat par l'équipe de management en place.

Pour le cédant
Continuité culturelle, transition douce, fierté de transmettre à "ses gens".

Pour le repreneur (l'équipe)

Connaissance intime de l'entreprise. Légitimité interne. Mais passer de manager à dirigeant-actionnaire est un changement de nature, pas de degré.

Le piège

Financement souvent sous-dimensionné. L'équipe connaît l'opérationnel mais pas la gouvernance autonome. Et les dynamiques de pouvoir changent quand l'ancien N-1 devient le patron.

Mécanisme 04

Earn-out

Part du prix conditionnée aux performances futures de l'entreprise après la cession.

Pour le cédant
Peut augmenter le prix total si l'entreprise performe. Mais le cédant n'a plus le contrôle sur les leviers qui déterminent son propre patrimoine.

Pour le repreneur

Réduit le risque initial. Aligne théoriquement les intérêts du cédant avec la réussite de la transition.

Le piège

Le cédant n'a plus le contrôle mais son patrimoine dépend des décisions du repreneur. Source de conflits quasi systématique. Les critères de performance doivent être blindés contractuellement.

Mécanisme 05

Vendor Loan (Crédit vendeur)

Le cédant finance une partie du rachat. Le repreneur le rembourse sur 3-5 ans avec intérêts.

Pour le cédant
Facilite le deal quand les banques ne suivent pas. Signal de confiance fort envers le repreneur et le marché.

Pour le repreneur

Conditions souvent meilleures qu'une banque. Et le cédant a un intérêt direct à la réussite post-closing.

Le piège

Si le repreneur échoue, le cédant perd et le prix de vente et le prêt. Double exposition au risque.

Mécanisme 06

Apport-cession (150-0 B ter CGI)

Apporter ses titres à un holding avant de vendre pour optimiser la fiscalité. Report d'imposition de la plus-value.

Pour le cédant
Différer l'impôt sur la plus-value. Réinvestir le produit de la vente dans de nouveaux projets.

Condition

Réinvestir au moins 60% du produit de cession dans une activité économique dans les 2 ans.

Le piège

Obligation de réinvestissement contraignante. Si pas d'idée de réinvestissement clair, le dispositif devient un piège fiscal déguisé en avantage.

Pourquoi ce guide

Construit sur le terrain

Pas de fiche Wikipedia. Chaque mécanisme est décrit depuis l'expérience de dirigeants qui les ont vécus, avec les tensions réelles que les avocats et banquiers ne mettent pas en avant.

Cédant et repreneur, les deux côtés

Chaque mécanisme est analysé des deux perspectives. Parce que la même structure a des implications radicalement différentes selon où vous êtes dans la transaction.

Pour dirigeants à partir de 1M€ de CA

Outil gratuit, sans inscription. Pour un accompagnement sur le montage financier de votre transmission, iteyre intervient en sparring partner stratégique.

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